El PER en Bolsa es probablemente uno de los Ratios de Valoración más usados en el Análisis Fundamental. Y, sin duda, dentro del Value Investing, el PER es el primer múltiplo que debemos investigar.
A priori el PER en bolsa es un múltiplo sencillo que relaciona los beneficios de una Empresa con el valor en bolsa de dicha empresa. Sin embargo el PER tiene una infinidad de implicaciones que debemos interpretar si queremos usarlo correctamente.
¿Qué es el Ratio PER en bolsa?
Históricamente (y en teoría) el Precio de la Acción en Bolsa de una empresa ha estado altamente relacionado con los beneficios generados por dicha empresa. De esta manera, cuanto más dinero gane una empresa en el ejercicio de su negocio, más debería subir su cotización en bolsa.
Evolución del BPA y la cotización del SP500
Por tanto, el Ratio PER (Price to Earning Ratio) en Bolsa relaciona los beneficios de la empresa (earnings) con el precio (price) o cotización en bolsa. Esta relación nos dará un valor que en sí mismo no nos dice demasiado, sin embargo podremos usarlo para compararlo con el de otras empresas, sectores o mercado.
Fórmula del Ratio PER
En base a esto podríamos intuir que una empresa será más barata cuanto menor sea su PER (pagas menos por unidad de beneficio), y será más cara cuanto mayor sea su PER (pagas mas unidad de beneficio). Sin embargo, como veremos al final del post, esto no es tan sencillo, las expectativas en el incremento o decremento del beneficio, la solvencia de la empresa o su rentabilidad son parámetros que harán variar lo que estemos dispuestos a pagar por el PER.
Cómo se calcula el PER
El cálculo del PER es extraordinariamente sencillo, solo hay que dividir las la capitalización bursátil entre el beneficio neto de la empresa (que puedes encontrar en la cuenta de resultados). O lo que sería lo mismo, el precio de cotización entre el Beneficio por Acción (relación anterior a la que a numerador y denominador lo dividimos entre el número de acciones en circulación). Como ya vimos en la imagen anterior aquí su fórmula:
- Ratio PER = Capitalización Bursátil / Beneficio Neto
- Ratio PER = Precio de cotización / BPA
Generalmente ni si quiera necesitaremos realizar este cálculo pues en las webs de información financiera nos viene calculado automáticamente. Cabe destacar que, generalmente, el PER que ofrecen este tipo de webs es el Trailing PER que usa como BPA el acumulado de los últimos 4 trimestres.
En YahooFinance Podremos encontrar el PER
Es común encontrar webs y/o analistas que te ofrecen diferentes ratios PER para una misma empresa, esto puede ser por:
- Estar desactualizado: El PER es un ratio que varía constantemente pues en su fórmula se usa el precio de cotización, que varía constantemente.
- Utilizar distintos tipos de PER: Existen el Trailing PER (ya mencionado), el PER Forward que utiliza los beneficios futuros esperados para la empresa y el PER normalizado, que utiliza los beneficios normalizados (generalmente a 3 o 5 años).
- Realizar ajustes contables: El beneficio neto es una métrica contable fácilmente «manipulable». No tiene por que estar hecho con mala intención por el equipo gestor, pero una adquisición o venta de inmovilizado, las amortizaciones, aprovisionamientos… Pueden variar el beneficio real que genera la empresa en el ejercicio de su negocio, que es el que nos interesa, por lo que quizás en ocasiones, haya que realizar algún ajuste contable, sumando o restando al beneficio neto, alguna de las partidas del Estado de Pérdidas y Ganancias.
Cómo interpretar el ratio PER
Por muy inversor cuantitativo que seas, el ratio PER y el Análisis Fundamental tiene una serie de implicaciones que no debemos olvidar. No todo es barato si el PER es bajo o caro si el PER es alto. Vamos a ir viendo algunas interpretaciones, y en el último apartado, la forma en la que lo uso personalmente.
¿Cuándo un PER es alto o bajo?
Graham decía que no compraba compañías por debajo de 10, sin embargo esto hoy en día está desactualizado. Tomar una métrica definida sería un error. Podría decirte que la media del mercado suele estar entorno a 15. Pero depende del mercado, pues por ejemplo, Europa suele cotizar a menor PER que Estados Unidos; o unos Tipos de Interés bajos suele aumentar los Múltiplos de Valoración (la deuda es menos atractiva y los flujos de dinero se mueven a la renta variable).
Evolución y Media del PER en Europa, USA y el Mundo.
Por tanto para saber si una empresa cotiza a un PER caro o barato lo mejor es compararlos con otros PER, generalmente:
- La media histórica del PER de la propia compañía.
- El PER de mercado.
- El PER del sector de negocio de la compañía.
- El PER de empresas con modelos de negocios parecidos.
Limitaciones del Ratio PER
El ratio PER tiene una serie de limitaciones muy importantes.
Empresas cíclicas
Las empresas cíclicas (en cuyos beneficios importa el momento del ciclo económico en el que estemos), en momentos altos del ciclo tendrá un PER barato (altos beneficios), sin embargo, puede que sea su momento más caro de compra (los altos beneficios en la cumbre del ciclo reducen el PER justo cuando empezará a bajar su beneficio). por el contrario, un PER alto puede significar que se encuentra en la parte baja del ciclo (bajos beneficios) y que, sin embargo, esté barata.
Para este tipo de empresas la mejor opción es utilizar el PER normalizado. Otra opción es ver si el PER Forward es menor, en cuyo caso se estima una futura crecida del beneficio (así podremos tener alguna idea, teniendo en cuenta los beneficios pasados, en qué parte del ciclo se encuentra).
Qué significa un PER bajo
La teoría nos dice que en teoría un PER bajo significa que la empresa está barata. Se está pagando poco por unidad de beneficio. Sin embargo…
Puede que efectivamente esté barata o que el mercado tiene una expectativa de que esta empresa quede anclada y no tenga capacidad de aumentar sus beneficios e incluso disminuirlo. Son las denominadas «trampas de valor».
Qué significa un PER alto
Es posible que un PER alto signifique sencillamente que un negocio está caro y sobrevalorado. Sin embargo…
Es muy común ver un PER alto en empresas denominadas «Growth», debido a su alta capacidad de aumentar su beneficio año tras año. Ejemplos típicos son Apple, Google, o Amazon.
Podríamos pensar que una empresa que gana un BPA de 3€ cotizando a 135€ tiene un PER de 45 es cara. Sin embargo, si la compramos, y al año siguiente a aumentado su BPA a 5, su PER a nuestro precio de compra es de 27 (independientemente de su cotización actual). Un año después aumenta su BPA a 8 y ahora nuestro PER es de 135/8= 16,87.
Además, puede que este último instante, la empresa a moderado su PER pero sigue cotizando a un PER elevado por sus cualidades de crecimiento y cotiza a PER 25, lo que nos daría un precio de cotización de 200€, con una rentabilidad de casi el 50% en solo dos años. Esto explicaría el alto PER que se pagaba por ella.
Como utilizo yo el PER
Personalmente utilizo el trailing PER o el normalizado para empresas cíclicas. No me gusta el Forward porque no me gusta usar las predicciones, más que como mera información.
También uso alguna otra medida de valoración como el PVC o el EV/EBITDA. para ver su valoración desde un punto contable y de posición financiera, respectivamente. Pero de nuevo, mero acompañamiento.
Lo que sí miro son sus medidas de rentabilidad y crecimiento. Considero que una empresa con un PER por debajo del mercado y de su sector, con años de crecimiento, alta Rentabilidad sobre Activos y una solvencia aceptable, muy probablemente, tarde o temprano acabará dándome beneficios, ya sea en forma de plusvalía o (si su capacidad de crecimiento baja pero mantiene su rentabilidad) en forma de dividendos.
Recuerda que puedes invertir sin comisiones en XTB.
Con cualquier duda o sugerencia sobre el Ratio PER en Bolsa solo tienes que escribirla en los comentarios y te responderemos lo antes posible:
