A medida que la economía de los EEUU se mantiene resistente frente a los aumentos continuos de las tipos de interés, dónde la inflación sigue sin dar tregua y solo el mercado inmobiliario empieza a verse mermado. Los inversores pueden preguntarse si la Fed volverá a acelerar su ajuste de políticas o si los recortes están aún más lejos de lo que se pensaba.
La FED y las subidas de Tipos de Interés. ¿Son suficientes?
La Fed ha estado endureciendo la política monetaria al ritmo más rápido de la historia reciente. Y, sin embargo, la economía de EE. UU. ha sido tan notablemente resistente hasta ahora que los inversores han comenzado a interpretar esta resistencia como una señal de que la economía se ha visto menos afectada por la política monetaria de lo que se esperaba inicialmente. Y así, los temores de recesión parecen haberse convertido en temores de reaceleración.
Por supuesto, las partes de la economía más sensibles a los altos tipos de interés han reaccionado en gran medida como se esperaba. La actividad inmobiliaria respondió de inmediato a al aumento de las tasas de interés en la FED, cayendo significativamente más que en ciclos anteriores y de lo que intuían la mayoría de los modelos estudiados. El gasto de los consumidores en bienes duraderos también se ha reducido por debajo de lo que se esperaba.
Sin embargo, otro factores del mercado se han visto impulsados incluso con el aumento de tasas.
- El mercado laboral ha mostrado una mayor resiliencia desde el comienzo del ciclo de alzas, ya que las empresas se pusieron al día con una importante escasez de personal.
- Los hogares han gastado el exceso de sus ahorros para respaldar el gasto, y los consumidores vieron su poder adquisitivo impulsado por la caída de los precios de la energía justo cuando comenzó la restricción monetaria.
A medida que estos pilares de resiliencia se desvanezcan en los próximos meses, la desaceleración económica debería volverse más evidente. Los niveles de dotación de personal se están acercando a niveles más consistentes con el nivel de producción económica, lo que apunta a un contexto más débil para el crecimiento del empleo para el resto de 2023 y 2024.
El exceso de ahorro ahora parece más o menos normal para gran parte de la población. y los precios de la energía son poco estables y podría acabar siendo un gran impulso para el gasto de los hogares en los próximos meses. La inversión residencial y el crecimiento del consumo deberían tocar fondo a mediados de 2023, mientras que la inversión empresarial se deteriora a lo largo de nuestro horizonte de previsión. Esperamos que el crecimiento se mantenga por debajo del potencial hasta fines de 2024 a medida que las tasas vuelvan a ser neutrales.
Evolución del desempleo en USA hasta Febrero 2023
¿Hasta cuándo aguantará el Mercado una Política Monetaria restrictiva?
Pero incluso con una mayor desaceleración por delante, la mayor resiliencia hasta ahora está cambiando el camino de la política. Seguimos esperando que la Fed entregue un aumento de 25 puntos básicos en sus reuniones de marzo y mayo, elevando las tasas máximas de política del 5 al 5,25%. Sin embargo, con una desaceleración menos significativa y retrasada en el mercado laboral, con un aumento más moderado en la tasa de desempleo, es probable que el ritmo de relajación monetaria de la Fed sea más lento y que el primer recorte de tasas ocurra más tarde. Creemos que la Fed mantendrá las tasas en estos niveles durante un período más largo en lugar de subirlas a un pico más alto, ya que esto conlleva menos riesgo de endurecimiento excesivo.
Ahora vemos que la Fed entregará el primer recorte de tasas en marzo de 2024 en comparación con nuestra estimación anterior de diciembre de 2023, y reducirá las tasas a un ritmo más lento de 25 puntos básicos cada trimestre el próximo año. Esto lleva la tasa de los fondos federales al 4,25 % a fines de 2024. Con tasas muy por encima de la neutralidad a lo largo del horizonte de pronóstico, el crecimiento también se mantiene por debajo del potencial. En cuanto al consumidor de EE. UU., si bien el exceso de ahorro impulsó el gasto en 2022 a pesar del aumento de las tasas de interés, esperamos que los consumidores vuelvan a ahorrar más este año, lo que significa una reducción del gasto.
